钼的应用渗透工业多个领域，发展前景广阔。钼是稀有高熔点金属，约80%作为合金添加剂用于钢铁工业，属于优质合金元素，钼在其他合金领域及化工领域的应用也不断扩大，根据国际钼协会（International Molybdenum Association，IMOA）数据，钼39%用于制造工程钢，24%用于制造含钼不锈钢，13%用于制作化学品，8%用于工具钢，铸件、钼金属、镍合金占比分别为8%、5%、3%。
我国钼矿资源丰富，总保有储量居世界第2 位。据自然资源部数据，目前，全球85%的钼储量集中在美国、中国、加拿大。美国控制着全球41%的钼储量。我国钼矿总保有储量840 万吨，占全球钼储量的38%，居世界第2 位。我国钼矿分布广泛，中南钼储量占比全国35.7%，居首位，东北、西北、华北也有广泛分布。
中国、海外钼供给均小幅增长。根据IMOA 数据，2022 年中国原生钼产出11.34 万吨，海外原生钼产出15.47 万吨。根据公司年报的钼产量指引，2023 中国与海外均有少数矿山有产量提升，以及部分矿企如紫金矿业、泰克资源有明确扩产计划。我们预计2025 年全球钼供给将达到29.44 万吨，2022-2025 年均复合增长率为3.17%。
钼金属下游应用领域多元，整体需求向好。中国是全球钼消费量最大的国家，近年来钼消费量不断增长。据IMOA 数据，2022 年中国钼消费量达12.25 万吨，占全球消费比例达42.99%。下游钢铁领域需求仍然庞大，风电产业关键零部件特种钢需求或成为新增长点，可预见未来钼下游需求将稳步增长。
测算结论：我们预计2025 年中国钼需求将达到13.59 万吨，2022-2025年复合增长率3.53%。其中，不锈钢、工程钢、镍合金、工具钢、铸件、化学品分别消耗钼需求3.36、4.96、0.67、1.22、0.78、1.87万吨，2022-2025 年复合增长率分别为：3.10%、5.00%、3.00%、3.33%、2.19%、2.90%。中国钼供给将达到12.94 万吨，总进口5.89 万吨，总出口5.91 万吨，供需差额先增大后减小，维持供需紧俏，达到-0.67万吨……
预计全球钼供给小幅增长，下游需求稳步提升，多领域需求向好，钼资源丰富的企业或将受益，建议关注：金钼股份、洛阳钼业、中国中铁。
