自12月初铁合金期价跌破年内新低之后，近两周虽然北方多地寒潮降雪天气不佳，但双硅盘面却出现了企稳回暖迹象。一方面，需求端来看，四季度以来高炉持续亏损，铁水和五大材产量同比回落，年末不少钢厂受亏损或者能耗指标等限制检修停产增多；供应端，主产区合金生产企业受成本倒挂、能耗政策等影响陆续开始降负荷、检修停炉生产，但现货供应压力依旧偏大，尤其是近一个月以来锰硅注册仓单不断攀升，已回升至去年初的高位水平。但另一方面，近两周北方多地发布寒潮、暴雪预警，多地道路运输严重受阻，对合金的生产供应和运输产生一定影响；同时下游钢厂又正值节前补库，12月钢厂合金库存天数环比止降回升，短期需求仍有预期。因此节前铁合金仍有供需错配机会，短期思路偏多，主力合约关注硅铁7100元/吨和锰硅6700元/吨上方表现。但中期，基于明年高供应压力和下游低利润情况，建议产业企业仍以保值思路对待，高位落袋为安。
供应端，今年1-11月份，国内硅铁产量共计505万吨，同比-7.6%；硅锰产量965万吨，同比+21%。硅铁和锰硅产量同比分化，煤电和锰矿等原料波动差异是主要原因：硅铁成本中电力占比50%以上，是第一大原料成本；锰硅成本中最大的是锰矿，占比40%。年初至今，锰矿价格累计下跌超10元/吨度，跌幅20%，远超锰硅现货跌幅，因此锰硅企业生产利润可观，企业开工积极性始终高位。反观硅铁，今年产区结算电价整体偏强，并未跟随煤炭供应宽松而回落，尤其是宁夏、陕西等硅铁产区电价较年初上涨1-4分，带动硅铁成本抬升80-320元/吨不等，硅铁企业利润断崖式下降，国庆之后更是再度陷入亏损境地，企业为减少亏损只能错峰或减停产，因此全年产量降幅明显。还有一点值得关注，今年内蒙的硅铁和锰硅产量比重较去年分别增长2%和10%，铁合金产能集中趋势逐渐明朗。从政策角度来看，自能耗双控之后，以内蒙宁夏为首的铁合金主产区不断调整优化产业发展层级，行业装备和能效水平、绿能替代、循环利用等方面均有质的飞跃，区域竞争优势大幅提升，预计未来铁合金产能集中度不断提高，企业间能效及成本竞争将更加激烈。
需求端，今年合金消费同比降幅较大，尤其是春节过后，金三银四传统需求旺季，钢材消费却受地产拖累持续下行。今年前10个月，硅铁和锰硅消费量同比分别为-7.2%和+1.3%，粗钢消费和出口同比拖累明显。首先粗钢方面，今年铁水和粗钢产量持续增长，但前三季度钢铁行业利润率0.27%，在工业41大类中排名倒数第三，钢厂始终把降本增效、提高资金效率作为主要任务。从生产原料角度来看，铁合金跟铁矿和双焦相比，生产用量和比重较低，采购定价权和话语权始终在钢厂一方，铁合金生产企业议价能力弱，因此今年钢厂端的合金采购消费呈现量价齐跌态势，也成为合金价格弱势的直接原因。其次是出口方面，今年前10个月硅铁出口量34.6万吨，硅锰出口4.4万吨，同比分别下降42.2%和60%。出口断崖下降，一方面是去年俄乌冲突出口放量基数增大，另一方面则是发达经济体加息周期未止，全球经济增速和制造业PMI持续回落，海外粗钢产量下降致使铁合金出口需求萎缩。展望2024年，国内钢厂仍面临亏损减产压力，预计粗钢供应仍有回落空间，产量围绕10亿吨上下波动。海外端，根据世界钢协发布的预测报告估算，全球钢铁需求在2024年将继续保持增长1.9%，预计2024年发达经济体的钢铁需求将缓慢复苏，若按此乐观预期推断，2024年全球粗钢产量及国内铁合金出口有望止降企稳。
成本端，截至12月22日，测算内蒙宁夏两大产区生产情况：宁夏地区硅铁成本6770元/吨，利润-140元/吨，硅锰成本6440元/吨，利润-270元/吨；内蒙硅铁成本6160元/吨，利润340元/吨，硅锰成本6140元/吨，利润50元/吨。通过对比看出，内蒙地区由于大工业电费较低，铁合金生产具有绝对性优势，因此也贡献了主要产能和产量的增长，未来合金产能集中度也将继续向内蒙靠拢。
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
“红海危机”升级，运价暴涨，全球供应链或受影响！相关A股、期货合约涨疯了
A+H同步募资！航司巨头出手，要买17架国产飞机！C919最新目录单价曝光
“红海危机”升级，运价暴涨，全球供应链或受影响！相关A股、期货合约涨疯了
A+H同步募资！航司巨头出手，要买17架国产飞机！C919最新目录单价曝光
美股连续第八周上涨！OpenAI，估值1000亿美元，拟开启新一轮融资
中国宣布修订《中国禁止出口限制出口技术目录》，包括稀土技术，外交部回应
投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划
不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237
