2021年的铁合金市场注定是要被载入史册的一年，在“能耗双控”的大背景下整个行业在今年迎来了历史性的转折，供需格局出现了实质性的改善，合金厂家利润水平也创出了历史高值。锰硅和硅铁全年价格在预期与现实反复博弈下走势大开大合，行情波动剧烈。在上半年经历两轮冲高回落后。三季度现货和钢招价格一度创出历史新高，但四季度的持续回调又基本抹去前期涨幅，价格几乎重回起点。综合全年来看，虽然价格累计涨幅并不明显，但全年价格重心同比有明显上移。期货市场交投情绪在今年有明显升温，成交量和持仓量均创出上市以来新高，基差一度降至历史绝对低位。由于“能耗双控”对铁合金不同品种的供给和成本曲线影响程度不同，颠覆了传统的硅铁和锰硅价差格局，二者价格在今年持续倒挂。
经过2021年的大幅波动后，当前铁合金行业利润已被压缩至低位水平，部分厂家已出现亏损。铁合金整体估值水平已回归合理区间。展望2022年，预期对铁合金价格的扰动将逐步淡化，价格回归自身基本面驱动。明年国内粗钢产量预计将同比进一步回落，对铁合金的实际需求将继续走弱。但在“能耗双控”的大背景下，作为典型的高耗能行业，铁合金供给端也将面临强约束。同时考虑到行业利润当前已被大幅压缩，明年合金厂家主动减产或将增多，全年锰硅和硅铁产量有望实现同比小幅回落。预计2022年全国铁合金市场将呈现供需两弱的格局，对合金价格难以形成方向性指引。但供应端可能出现的短期扰动以及需求端的阶段性回补，仍有可能对铁合金价格形成短期的提振。明年电价和兰炭焦炭价格均将面临承压下行，成本端对合金价格的支撑力度将不及今年，但仍将强于历史正常年份。2022年铁合金价格重心将同比下移，但仍将处于近年来的相对高位。在“双碳”的目标指引下，整个行业已进入了发展的新纪元，未来铁合金价格将较难再回到前些年的低位水平。策略上，铁合金厂家可尝试在远月合约估值偏高时进行卖出套期保值，或者在现货价格处于相对高位时利用场外期权规避库存贬值的风险。
2021年铁合金市场波动剧烈，屡屡上演冲高回落走势。年初内蒙主产区提出能耗双控目标，一度提振盘面价格，但实际产量变化不大，现货价格整体维持稳定。在强预期与弱现实的博弈下铁合金期现价格在一季度走势出现两次较为明显的分化，但均以盘面冲高回落回归现货价格结束。进入二季度后，期现市场分歧逐步减弱。下游钢厂生产进入旺季模式，粗钢产量再度刷新历史新高，铁合金需求得以改善。加之钢厂利润高企，对铁合金价格上涨的接受程度提升。成本端在此期间不断上移，同时宁夏主产区限产预期开始发酵，共同驱动铁合金价格缓步走强。整个上半年铁合金供给端收缩的预期迟迟未能落地，锰硅和硅铁产量直至8月仍维持在高位水平。鉴于年初以来能耗双控效果不及预期，从8月末开始铁合金各主产区减产力度出现明显升级，各地限产政策此起彼伏。随着供给端收缩的强预期落地为强现实，铁合金价格在9月快速上行，短期累计涨幅明显，创出历史新高。国庆节后，能耗双控压力有所减轻，铁合金供给端约束出现边际放松的迹象，随着锰硅和硅铁产量的回升铁合金价格从高位开启单边下行模式。临近年底才出现企稳迹象，几乎抹去三季度限产以来的全部涨幅，重回原点。
由于我国锰矿品位总体较低，故每年需求大量进口高品位锰矿。作为全球最大的锰矿进口国，近些年来我国的进口量呈现逐年增加的趋势。2019年中国锰矿年度进口量超过3400万吨，相当于2015年的两倍，为近年最高水平。2020年受到疫情影响，外矿发运一度受限，全年进口量同比回落。今年在国内锰硅产量受到抑制的情况下对外矿需求无明显增量，加之海外需求恢复对锰矿供应形成了一定的分流。全年锰矿进口矿基本持平于2020年。今年1-10月我国锰矿进口量共计2564万吨，在近年历史同期中仅低于2019年。全年月度进口量走势符合传统季节性规律，疫情对锰矿进口的影响已基本结束。
具体到各主要进口国来看，今年我国南非矿进口量创出历史新高，突破1200万吨，占进口总量的比例接近50%，较去年进一步提升。去年受疫情影响南非矿的发运受到抑制，今年出现一定程度的回补。进口量同比降幅最为明显的是巴西矿，同比下降38%，降至2018年的水平，进口量受到南非矿的挤压。澳矿进口量今年大体持平于2020年。
展望明年，外矿整体发运积极性预计将有所回落。主要是源于国内锰硅供给端仍将受到约束，全球总需求驱动不足。另外海外的分流效应仍将存在，加之当前国内港口锰矿库存总量仍较为突出，海外矿山发运至我国的比例仍有可能进一步回落。对于我国锰矿进口量维持同比小幅下降的判断。
硅铁方面，今年出口有明显回升。1-10月我国硅铁进口量共计429197吨，同比增加80%。从去年下半年开始，随着海外粗钢产量的逐步回升，对硅铁的需求同步增加，我国硅铁出口量开始逐步回暖。至今年1月单月出口量重回2万吨上方，3月出口量出现激增，单月出口量突破5万吨，为近年来单月新高。主要得益于海外需求的进一步恢复。自5月1日起硅铁出口关税上调至25%，但由于海外刚性需求强劲，三季度出口量再度刷新年内新高。进入9月后，由于国内硅铁价格出现短期快速上涨，出口开始受到抑制，月度出口量回落至3万吨左右的正常水平。展望2022年，海外需求仍有一定的恢复空间。但随着供需结构矛盾的缓解，硅铁出口利润将维持正常区间，关税出口上调对出口的抑制影响将逐步显现。加之国内硅铁总产量将受到抑制，国内资源趋紧，全年出口量预计较今年同比回落，月度均值大概维持在3-4万吨。
从2019年年中开始，锰矿高库存的矛盾开始逐步凸显，价格持续承压。但2020年受疫情影响，锰矿价格波动加剧，一度成为锰硅价格变化的主要驱动。今年锰矿发运逐步恢复正常，自身供需矛盾逐步淡化，价格跟随锰硅波动。但同作为铁合金生产主要原料的焦炭和兰炭价格在今年有明显涨幅，对合金价格的上行形成一定的上行驱动。另外，作为铁合金生产成本中占比最高的电力成本，在今年能耗双控的背景下也出现上涨，是今年铁合金成本曲线上移的最重要原因。
展望2022年，锰矿价格受制于自身高库存价格仍将承压，下游需求仍将疲弱，价格重心较今年预计将下移。兰炭和焦炭价格随着供需的缓解和成本的下移较今年也将同比下降。原料端价格将呈现整体回落的趋势。明年铁合金成本端最大的变量在用电成本。电价形成机制当前正在发生变化，随着电价逐步迈向市场化，硅铁成本端长期维持稳定的格局将被打破。预计2022年各主产区电力成本差异仍将存在，随着动力煤价格逐步回归正常区间，料明年合金厂家用电成本较今年将有所下降，但仍将高于近年历史平均水平。对铁合金2022年的总成本曲线维持下行的判断，对价格的支撑力度将不及今年。
今年我国的锰矿港口库存有所去化，但总量矛盾依旧突出。今年截至11月末，全国锰矿港口库存总量为576.2万吨，较年初下降74.6万吨。全年库存水平呈现前高后低的走势，多数时间内都处于历史同期最高水平，临近年底才低于2020年水平。主要原因是下半年的到港压力出现明显缓解。由于今年三季度国内锰硅产量出现快速回落，海外矿山明显放缓了发运节奏，使得供给端较需求端的降幅更为明显，三季度开始国内锰元素过剩的矛盾逐步缓解。南北方主港库存呈现明显的分化，累库主要集中在天津港(600717)，截至11月末天津港库存升至500万吨上方，较年初增加82.8万吨。同期钦州港库存下降8.2万吨至117.6万吨。主要原因是今年三季度锰硅的限产多集中在北方主产区，使得天津锰矿需求走弱。
从天津港不同矿种的库存变化来看，今年1-11月仅澳矿库存有小幅回升，其他矿种库存均有不同程度下降，其中以加蓬矿和巴西矿库存降幅最为明显。值得关注的是加纳矿库存的下降。之前加纳矿由于自身品位较低，需要经过烧结才能入炉，但今年已有部分下游厂家表现出对其采购意愿的增加，后续有计划全部采用加纳矿进行生产，未来锰矿需求结构变化的新趋势值得密切关注。
展望明年，锰矿将维持供需两弱的格局。国内锰硅产量仍将面临约束，对锰矿需求较为疲弱。海外矿山预计将主动放缓发运节奏，同时海外需求仍有回升空间，锰矿到港压力有望进一步缓解。预计国内锰矿港口库存水平将总体维持平稳，总量仍将处于近年来相对高位，锰元素过剩的矛盾仍将存在。
从锰矿价格走势来看，年内各主要矿种价格多呈现上行趋势。天津港各锰矿港口现货价格除南非矿外年内累计涨幅均超过10%。其中澳矿涨幅居前，1-11月累计上涨15.8%至44元/吨度。同期南非矿累计下跌2.86%。南非矿今年价格的回落主因其今年发运量大幅增加，使得自身供需结构较其他矿种偏宽松。锰矿价格进入9月后波动明显加剧，一度受锰硅价格上涨的提振而快速走强。从10月中旬开始，尽管锰硅产量出现阶段性回升，但锰矿价格持续回落，主要是受锰硅价格下跌的负反馈。与去年锰矿价格大幅波动驱动锰硅价格变化不同，今年锰硅价格变化对锰矿价格的影响较为明显。主因锰矿自身矛盾在今年淡化。展望明年，国内锰矿库存仍将处于高位水平，锰元素过剩的矛盾依旧存在，锰硅产量仍有约束，对锰矿需求难有明显提升。锰矿价格波动将收窄，价格中枢较今年将出现下移，由于当前锰矿现货实际到港成本较高，明年下行空间有限。
与锰矿相比，同为铁合金生产原料的焦炭和兰炭价格在今年涨幅更为明显，波动也更大。截至11月末，焦炭价格年内累计上涨近千元/吨，兰炭小料每吨价格累计上涨超过500元/吨。二者年内价格累计涨幅均接近50%。兰炭和焦炭价格全年涨幅最明显的时段均出现在9月，在10月中旬见顶而后快速回落，整体走势与铁合金价格基本一致。可见今年铁合金价格受成本驱动也较为明显。
展望明年，煤炭价格将回归正常区间，兰炭和焦炭自身供需也将趋于宽松，价格中枢较今年将下移。考虑到锰矿价格也将有所回落，铁合金原料端总成本在明年将出现同比回落，对价格的支撑力度将弱于今年。
从2018年开始，锰硅开始进入新一轮的产能扩张周期，2019年全国锰硅年产量首度突破1000万吨。去年虽然受疫情影响，使得新增产能的投放一度出现停滞，但进入下半年后产量快速恢复，全年产量仍维持在1000万吨上方。理论上随着新增产能的进一步投放今年锰硅产量有望延续回升，存在再创新高的可能。但今年年初能耗双控目标的提出使得从根本上改变了锰硅供应端的格局。全年无新增产能投放，全国月度产能始终维持在1584791吨，自2018年以来的锰硅新一轮产能扩张暂告一段落。今年1-11月全国锰硅产量共计9195575吨，较2020年进一步下降。相较于锰硅而言，硅铁今年供给更为宽松。1-11月全国硅铁累计产量为538万吨，已超过2020年全年产量。预计今年全年产量将升至580万吨上方，创出历史新高。
展望明年，在“能耗双控”的大背景下，作为典型的高耗能行业，铁合金供给端仍将面临强约束。同时考虑到行业利润当前已被大幅压缩，明年合金厂家主动减产或将增多，全年锰硅产量或有望实现连续三年同比下降。初步预计全年月度均值产量在80万吨附近。行业集中度将进一步提升，矿热炉大型化趋势将更为明显。内蒙古主产区原则上25000千伏安及以下的矿热炉将在2022年底前全部退出。符合条件的可按1.25：1的比例实施产能减量置换。宁夏主产区要求新建和扩建铁合金冶炼项目的矿热炉规模必须达到2台31500千伏安及以上。产能实施1.5:1置换，能耗同样实施1.5：1置换。. 硅铁经过今年9月以来产量的大幅波动后，临近年底在价格和能耗指标的共同约束下产量已逐步达到新的平衡点。当前多数主产区厂家已逐步回归正常有序生产，明年产量的整体波动幅度较今年将收窄，月度产量预计围绕45万吨水平波动，全年产量预计回落至2018和2020年的水平。上半年产量同比降幅将较为明显。
今年1-11月国内粗钢产量共计94636万吨，同比下降2.6%，完成全年粗钢同比不增的目标。预计全年产量在10.2亿吨左右，对铁合金的理论需求同比小幅下降。具体来看，今年国内粗钢产量在上半年与下半年走势明显分化，前高后低的分布极为明显。上半年受地产端投资高增速的刺激，钢厂整体开工积极性高涨。即便3月唐山地区出现阶段性限产，但在高利润的驱动下其他主产区产量出现提升。粗钢产量在二季度创出历史新高。但进入下半年后，粗钢压产预期开始落地，各地限产政策频出，粗钢产量在7月出现明显拐点，而后连续4个月环比下降。11月全国粗钢产量已跌破7000万吨，是2018年以来的单月最低水平
但从铁合金的实际需求来看，与全年粗钢产量变化并不同步。上半年粗钢产量的高企并未明显提升钢厂对铁合金的采购意愿。从1-6月主流钢厂对铁合金的月度钢招采量来看，无论是锰硅还是硅铁均低于2019年同期水平。其中锰硅钢招采量更为低迷，同比不及去年同期，为近年来绝对低位水平。硅铁的下游采购意愿略强，今年上半年钢招采量同比高于去年，这或与今年上半年热卷的高景气度相关。从Mysteel统计的6月全国钢厂厂内铁合金库存可用天数来看，锰硅可用天数为21.02天，基本持平于去年同期，硅铁可用天数为19.98天，同比下降4.63%。金属镁方面，上半年下游终端需求整体尚可，镁企资金面较为宽松，库存压力不大。在镁价逐步复苏的情况下生产积极性较好，产量升至近年同期高位水平，对75硅铁的需求有一定的提振左右。进入下半年后，随着粗钢压产预期落地，粗钢月度产量持续下降，铁合金月度钢招产量在四季度持续萎缩，截至12月主流大厂锰硅钢招采量已降至不及9月高点的一半水平，与近年历史同期值相比仅略高于2018年的水平。硅铁月度钢招水平更是创出近年历史新低，北方主流大厂单月采量不足400吨，需求端的低迷可见一斑。金属镁作为高耗能行业在下半年产量同样受到抑制，对75硅铁需求一度出现明显下降。进入四季度后铁合金需求端的大幅萎缩是其价格从高位快速回落的重要原因之一。bob手机网页版登录入口bob手机网页版登录入口bob手机网页版登录入口
